La recuperación económica en Argentina enfrenta desafíos para alcanzar a los sectores que más empleo generan, una preocupación central para inversores de Nueva York. Este escenario impacta directamente en las posibilidades electorales del oficialismo en 2027 y, consecuentemente, en el precio de los bonos y el costo de financiamiento del país. Los análisis surgieron de una serie de encuentros que el equipo de Galicia Research mantuvo con fondos de inversión en la ciudad estadounidense, previo a la publicación de un informe fechado el 14 de octubre.
¿Cómo impacta la "economía dual" en las elecciones de 2027?
Aunque la elección presidencial de 2027 se considera lejana, el calendario político ya condiciona las preguntas de los inversores sobre reservas, deuda y valuaciones. La inquietud se traduce en un costo financiero: si la mejora de la actividad no se extiende a los sectores intensivos en trabajo, la continuidad del programa económico se vuelve menos previsible. Esta incertidumbre ya implica un costo, incluso si no se identifican presiones inmediatas sobre el peso y persiste el interés en operaciones de corto plazo. La falta de dinamismo en los sectores de mano de obra intensiva preocupa por su potencial impacto en la contienda de 2027.
Inversores evalúan el crecimiento económico y político
Varios inversores creen que el Gobierno no tiene herramientas o voluntad para potenciar esas actividades, esperando que el crecimiento "siga heterogéneo". En estas condiciones, la reelección de Javier Milei no se considera asegurada. Las dudas sobre la continuidad de las políticas económicas se incorporan a las valuaciones actuales del mercado. Para estos fondos, el desempeño de la actividad también se evalúa por su capacidad de sostener el respaldo político al programa. La percepción sobre las alternativas políticas completa esta evaluación. Los fondos siguen la capacidad del peronismo para unirse detrás de un candidato, con Axel Kicillof como principal referente analizado, aunque no descartan otros nombres. Por ahora, predominan la cautela y la falta de definiciones claras para construir un escenario electoral central con convicción.
Análisis del GD41 y probabilidad de continuidad Política
Un ejercicio sobre el bono GD41 reveló que, ante un resultado electoral adverso para el oficialismo, los fondos ubicaron el precio de los bonos soberanos largos entre 40 y 50 centavos por dólar de valor nominal, con una mediana de 45. Estos valores corresponden a la percepción de una victoria de un candidato considerado contrario al mercado. Se recuerda que el GD41 llegó a tocar 45,8 durante una caída en septiembre de 2025, después de la elección bonaerense.
En un escenario favorable, el equipo de Galicia Research supone que el GD41 rinde como un bono de Egipto, con calificación B de S&P. Combinando este supuesto con un precio de 45 centavos en el escenario negativo, se calcula una probabilidad implícita de continuidad de las políticas económicas del 58%. Esta es una estimación financiera condicionada por los escenarios elegidos, no una probabilidad electoral de reelección de Milei. Una inversión alternativa del 4,4% efectivo anual hasta el 31 de agosto de 2027 también se consideró. Si el precio del bono en el escenario adverso fuera de 40 centavos, la probabilidad implícita de continuidad subiría al 63%; si fuera de 50 centavos, bajaría al 51%. Este ejercicio demuestra la dependencia de la lectura de precios respecto al daño supuesto en el escenario negativo.
Financiamiento del Tesoro y acumulación de reservas
La preocupación por la actividad convive con interrogantes sobre el financiamiento del Tesoro el próximo año. La mayoría de los inversores confía en que el Gobierno cerrará el programa financiero, pero busca conocer el mecanismo si no se logra reabrir la ventana de emisión de Bonares. La discusión se traslada al balance del Banco Central: cuánto podría demandarle el Tesoro y el efecto de esa necesidad sobre la acumulación de reservas. Si la incertidumbre electoral incrementa la dolarización de las carteras privadas, ambas demandas de divisas podrían coincidir. El menor ritmo de compras de dólares en septiembre generó inquietud entre los fondos. La presentación oficial de un potencial de USD 75.000 millones tampoco convenció del todo, ya que los inversores esperan ver flujos efectivos y un mecanismo claro de acumulación.
Perspectivas a corto plazo y oportunidades tácticas
El equipo de investigación considera que septiembre estuvo afectado por factores transitorios de reacomodamiento de carteras que explicarían parcialmente la desaceleración, y observa que los primeros días de octubre anticipan una recuperación del ritmo de compras. Para el financiamiento, se mencionan nuevas ofertas del Tesoro de bonos con vencimientos en 2028 y 2029, posibles mayores desembolsos de organismos internacionales y la referencia de Luis Caputo a una eventual utilización del swap con China.
A pesar de las dudas sobre 2027, la mayoría de los interlocutores de Galicia Research no ve presiones inmediatas sobre el peso. Varios encuentran oportunidades tácticas para el carry trade, aprovechando los rendimientos en moneda local mientras la evolución del dólar permita conservar una ganancia al regresar a la divisa. Esta disposición se apoya en la persistencia de flujos de divisas hacia Argentina. Desde junio, el tipo de cambio muestra menor volatilidad y avanza a un ritmo cercano al 1% mensual, compatible con un tipo de cambio real multilateral prácticamente estable.
El Cronista
